コメリの魅力
エクイティストーリーは「収益体質強化による増益基調の継続」である。既存店売
上改善がなお課題として残るものの、会社施策を通じた経費抑制が一段と進んでい
る。エクイティストーリーは変更なく Overweight を継続する。
大型店の出店が増える中で増益基調を維持するためには収益体質強化を
図ることが重要と考える。19/3 期 2Q 累計(4-9 月)決算では、天候不順で園芸用品の
販売が不振だった反面、DIY 関連用品やリフォーム資材等の販売は好調、また
EDLP・改装などを通じた店内作業の簡素化が奏効し利益率が改善した。この先は一
段の経費抑制とともに改装を通じた既存店売上底上げが重要だろう。
カタリストとリスク
目標株価達成のカタリストは、「会社施策の推進によりプロ向け需要を取り込みなが
ら既存店売上改善や出店加速など中期的な成長ストーリーが出てくること」。
目標株価未達リスクは、「異業種も含めた競合激化により一般消費者の需要取り込み
が減少し、出店加速の中、売上高が伸び悩み収益悪化に見舞われること」。
バリュエーション
弊社では同社の目標株価算出に当たり過去最高営業利益を計上した 14/3 期の平均
PBR を採用している。目標株価 3,600 円は、すでに下期に入ったことで基準期を 20/3
期に変更、19/3 期弊社新予想 BPS3,464.8 円に、14/3 期の平均 PBR1.04 倍を乗じて算
出。
